8月26日晚间，A股“民营神经专科医院第一股”三博脑科（301293.SZ）发布2026年半年度报告。财报数据显示，公司上半年实现营业收入9.71亿元，同比增长17.42%；归属于上市公司股东的净利润3274.91万元，同比下降53.01%；扣除非经常性损益净利润3361.05万元，同比下滑53.33%。
营收稳步增长、利润近乎“腰斩”。这一数据背后，是三博脑科近年接连不断的扩张。
据公开资料，三博脑科成立于2003年11月，2004年，公司在北京复兴医院以租赁100张床位起步；2014年公司开始起启动“集团化”发展战略，通过自建、合资、改制等方式向全国扩张。从最初的北京三博一家医院起步，公司逐步将版图延伸至重庆、福建、云南等覆盖八个省市，目前旗下运营9家医院，另有1家在建。2023年登陆深交所创业板后，扩张步伐明显提速。
2024年11月，公司使用自有资金和超募资金共计4.2亿元，完成对四川大行广泽医疗投资管理有限公司70%股权的收购，间接控股成都东篱医院。与此同时通过自建方式在昆明、西安等地布局新院区。
进入2025年，三博脑科扩张动作越发频繁，2025年5月昆明三博新院区完成搬迁并开业；9月，西安三博脑科医院正式开诊。今年年初，北京旗舰院区完成整体迁址，床位从256张扩充至480张，总建筑面积达6.3万平方米。北京新院区规划日门诊量1000人次，年门诊量36万人次，收治住院患者规模约2万人次。
但是，扩张的代价首先是费用端的全面飙升。
三博脑科在此次公告中将利润下滑归因于新院区扩张成本、资产减值计提及业务结构变化影响业绩。但关于“阵痛期”将持续多久、院区医保资质落地进展等问题，公司并未在财报中展开阐释。界面新闻就相关问题致电三博脑科，截至发稿，公司未予以明确回应，表示相关情况请参见已披露的公告文件。
综合财务数据来看，2021年至2024年，随着扩张规模持续，公司营收从11.37亿元增长至14.29亿元，但归母净利润在2024年达到1.05亿元阶段高点后开始回落。
进入2025年，公司开始陷入“增收不增利”局面。全年营业收入17.25亿元，同比增长20.69%；归母净利润8418.28万元，同比下降19.85%。据第三方机构统计，2025年全年由于昆明和西安新院区尚处业务爬坡期，两家医院报告期内分别亏损2398万元和2594万元，吃掉当年利润近60%。
进入今年一季度，公司归母净利润进一步下滑1503.44万元，同比骤降60.76%。2026年上半年，公司各项期间费用增速全面跑赢17.42%的营收增速：销售费用1890.46万元，同比大增52.36%；管理费用1.1亿元，同比增长22.91%；财务费用959.62万元，同比暴涨121.77%。
针对费用上涨，公司直言系扩张阶段战略投入所致。一方面，西安、河南、重庆等新分院落地后，公司规模化推进专家IP品牌建设，相关宣传推广投入大幅增加；另一方面，多院区扩容带动人员大规模扩招，人工成本持续走高，推升管理费用。同时多项目建设借款增加、货币资金消耗，利息支出抬升等更推高财务费用。
与利润大幅下滑形成强烈反差的是，公司经营活动产生的现金流量净额1.17亿元，同比大幅增长80.86%。而现金流主要来源于各成熟院区门诊、住院、手术等医疗服务回款，这也反映出公司核心医疗主业造血能力并未受影响。
从业务结构来看，三博脑科的收入集中于医疗服务和药品销售两大板块。
今年上半年，医疗服务板块营收7.33亿元，收入占比75.5%；药品板块2.33亿元，占比23.99%。而在2025年，医疗服务收入12.87亿元，占总收入74.59%；药品收入4.22亿元，占比24.48%。对比下来，公司基本盘医疗服务业务收入增速加快，但毛利率却有所下降。
此外，火热的脑机接口概念还没有为三博脑科带来实质营收贡献。
今年年初，受行业政策及外部市场因素带动，三博脑科股价连续两个交易日涨停，报84.94元/股，被市场归类为脑机接口概念标的。
公司随后发布公告澄清：目前不涉及脑机接口产品的研发、生产及销售，神经调控技术带来的收入占营业收入比重很小，对业绩基本没有影响。并且此前公司曾公开表示“脑机接口技术尚未正式进入到临床应用，未来发展存在不确定性”。就脑机接口商业化落地场景方面，公司董秘胡卫卫回应：目前应用端相对处于初步的实验验证阶段。
今年年初，三博脑科曾官方回复：应用端目前处于实验验证阶段。除下属福建院区此前完成的一例介入式脑机接口手术外，集团内暂无其他手术案例。
除此之外，公司还同日披露董事会换届选举公告。
回溯历史，公司董事长张阳2025年3月卸任总经理一职，4月被采取留置措施，2026年2月公司发布公告解除相关措施，核心实控人恢复正常履职。而本次董事会换届，张阳继续被提名为第四届董事会非独立董事候选人；于春江、石祥恩、栾国明三位创始专家，以及总经理徐向英一并进入董事候选人名单。